（报告出品方/作者：华泰证券，余熠、赵悦媛）
年回顾：5G建设逐季度提速，结构性行情持续演绎
基本面回顾：5G建设逐季度提速
1HG建设节奏性趋缓，2H21有望逐季提速。截至9月末国内5G基站累计开通总数达.9万站，对应1Q21~3Q21国内5G基站新建数量分别为4.8万、14.2万和19.8万站。从上半年来看，1H21国内新建5G基站规模为19万站，较1H20新建规模（运营商口径）的60.1万站减少68%；另一方面，国内5G基站新增规模呈现逐季度提速趋势。根据三大运营商于年中报中的指引，预计年国内新建5G基站合计约63万站，则测算得4Q21预计新建5G基站24.2万站，环比进一步提升。
三大运营商资本开支：1H21同比下滑，2H21有望转正。根据三大运营商中报数据，1H21三大运营商合计资本开支为1,亿元，同比下滑25%，我们认为主要系运营商5G网络建设节奏影响。展望全年，三大运营商在中报中均维持了年初对年资本开支的指引，三者全年资本开支预计合计3,亿元，同比增长2.3%；对应1H21资本开支占全年预算比重为37.4%，2H21资本开支有望同比增长30.7%，增速较1H21转正。下半年国内5G建设提速背景下，通信设备行业需求端有望环比回暖。
市场行情回顾：5G建设节奏及预期系核心矛盾；结构性行情持续演绎
截止年11月12日，通信（申万）指数较年初下跌1.79%，而同期沪深累计下跌7.20%。总体来看国内5G基站建设节奏及预期对通信（申万）指数走势起到较大影响。具体来看，通信（申万）指数全年的表现大致可分为三个阶段：
1）第一阶段（年初至5月10日）：5G建设节奏趋缓，通信指数承压。该阶段通信（申万）指数下跌16.20%，同期沪深下跌5.23%。5G基站建设方面，年三大运营商5G无线网主设备集采于6月底陆续启动，对比去年同期来看，年批次集采均于3月启动，其中移动采购规模约23万站，电信与联通采购规模约25万站；根据工信部数据，1H21国内新建5G基站规模为19万站，较1H20新建规模（运营商口径）的60.1万站减少68%。在国内5G基站建设节奏趋缓背景下，通信指数承压。从个股表现来看，中瓷电子涨幅领先（该阶段股价上涨%），此外拓邦股份（+54%）等在国内智能控制器行业景气度提升背景下亦获得较好涨幅。
2）第二阶段（5月11日至8月2日）：运营商集采密集启动，华为发布HarmonyOS2等事件提振通信板块。该阶段通信（申万）指数上涨20.13%，同期沪深下跌1.18%，通信指数涨幅相对沪深具有超额收益。随着中兴通讯发布一季度业绩（1Q21扣非归母净利润高增%），以及5月17日中国移动宣布回A、6月2日华为发布HarmonyOS2等利好带动通信指数企稳反弹。6月25日移动广电开启5GM无线网主设备集采（规模约48万站），拉开年运营商5G无线主设备集采的序幕，7~8月运营商集采密集推进，进一步驱动通信指数上涨。从个股表现来看，新易盛（+90%）受益2Q21海外云厂商资本开支超预期等利好涨幅领先，此外广和通（+86%）、移为通信（+70%）、美格智能（+60%）等物联网板块标的在行业高景气驱动下获得较好涨幅。
3）第三阶段（8月3日至11月12日）：通信设备市场需求持续性担忧上升拖累板块走势，建议
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