来源：21世纪经济报道
21世纪经济报道记者贺泓源北京报道
网易云音乐股价坐上过山车。
5月26日，网易云音乐报收81.1港元，涨幅38.16%。其当日尾盘持续拉升，一度涨超60%。网易云音乐发行价为港元。
从基本面上，该公司很难说找到突破口。
亏损收窄
5月24日发布的一季报显示，当期，网易云音乐营收20.7亿元人民币，同比增长38.6%，净亏损1.8亿元，同比收窄89.2%，按非国际会计准则（Non-IFRS）调整后净亏损1.5亿元，同比收窄46.6%。
其中，在线音乐业务收入营收8.85亿元，同比增长16.5%，主因付费会员订阅销售收入同比增长38.1%至7.1亿元。但月活跃用户同比小幅下滑0.8%至1.亿人，月付费用户数同比增长51.3%至万人，付费率由Q1的13.3%攀升至20.2%。
月度ARPPU为6.4元，同比下滑9.9%，主因与其他平台合作推出联合会员套餐，云音乐会员订阅以折扣价出售来扩大订阅量。
用户参与度来看，一季度，云音乐日活/月活比率继续稳定在30%以上，日活用户平均每日听歌时间82.0分钟，同比增长7.2%，来自平台推荐的音乐播放占比33%，同比增长17.9%；生产内容歌单的用户累积32.5亿。
在全行业增长放缓背景下，云音乐在线音乐业务增长归功于版权反垄断后进一步扩充版权，社区生态发展等因素。
据云音乐透露，截至3月末，其内容库包含超万首音乐曲目，包括来自知名厂牌及独立音乐人的音乐。在 季度，其平台注册独立音乐人数量超45万，同比增长约70%；共创作了约万首音乐曲目。
作为对比，同期，腾讯音乐在线音乐服务MAU6.04亿，同比-1.8%。在线音乐付费用户数万，同比增速31.7%，单季度净增万，付费率13.3%，ARPPU8.30元，同比-10.8%。
从社交娱乐服务业务来看，云音乐实现营收11.8亿元，同比增长61.6%。
但该业务月度ARPPU同比下滑40.4%至.8元，比去年年末下滑26.4%，月付费用户数同比增加.7%至.2万人。
在利润端，网易云音乐一季度毛利润为2.5亿元，毛利率12.2%，继去年末扭亏为盈后再创新高，主因为收入稳步上升和对内容授权费的控制。
成本端，当期，云音乐成本18.2亿元，同比增长17.5%，主要由于内容服务成本同比增加14.3%至16亿元，主要系收入分成费增加。
天花板？
但网易云音乐面临着增长潜力问题。
以其现金奶牛社交娱乐服务业务为例，该板块主要为直播类服务，云音乐通过用户在直播中购买并使用虚拟物品获得收入分成。
但年以来，直播行业监管逐步加强，这使其社交娱乐业务ARPPU受到一定程度抑制。
5月7日，中央文明办、广电总局、网信办等部门出台《关于规范网络直播打赏、加强未成年人保护的意见》，对于直播打赏榜单排名、高峰时段连麦PK次数及惩罚等做出规范。这将对云音乐直播业务商业化造成影响。
另有头部直播公司创始人告诉21世纪经济报道记者，鉴于市场局面，他正在走出直播，寻找新的增长点。“行业是有周期的。疫情后，本身收入结构也在变化，头部打赏变少了。我们不想只以直播来定义自己。”其称。
此外，云音乐还面临着抖音/快手等娱乐平台对于其直播业务的分流。
为了应对业绩压力，腾讯音乐CSO叶卓东甚至在财报电话会上透露，正在测试一种免费收听模式，用户可以选择每免费收听30分钟的歌曲，观看一次15秒长的奖励广告。
一季度，腾讯音乐营收66.44亿元，净利润6.49亿元。
网易云音乐也在尝试突破营收天花板。
发力点包括强化社区生态系统、与网易游戏联动、强化内容等。
一季度，云音乐与网易游戏合作推出哈利波特魔法电台，将社区拓展至与游戏品牌的合作，以期扩大付费用户规模。
同期，网易营收同比增14.8%至.56亿元；净利润为43.94亿元，去年同期44.亿元；非GAAP股东净利润为51.18亿元，同比增长0.7%。
5月26日，网易报收.9港元，涨幅0.19%。其股价高点在去年3月末的.2港元。
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